来源 | 深蓝财经
作者 | 王鑫
“跌的最惨的白酒股,开启强势反弹了。”五一节后第一天,酒鬼酒一扫颓势,拉出18个月来唯一一个涨停板,原本死气沉沉的股吧,充满快活的气氛。
这之前,酒鬼酒刚刚经历了2023年业绩爆雷和2024年一季度业绩爆雷,最新一季度归母净利润7338.03万元,直接跌回五年前水平。曾经一年翻了十倍的股价,如今也回落到现实,打了”骨折“,最高跌去82%市值。
对此,有网友调侃,贵州茅台是酱香,五粮液是浓香,酒鬼酒是韭菜香。
从白酒“神话”到白酒“鬼故事”,酒鬼酒不仅未能摆脱大起大落的宿命,其冲击百亿营收的傲气也早已荡然无存,步入“高峰”时代,能否力挽狂澜?
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一落千丈
4月28日,酒鬼酒姗姗来迟的2023年年报和2024年一季报吓了投资者一大跳。
年报显示,2023年酒鬼酒实现营收28.3亿元,同比下降30.14%,实现净利润5.48亿元,同比下降47.77%,几近腰斩。
这还是那个2020年净利润增长64.15%、2021年又增长81.75%的酒界当红炸子鸡吗?
更令人难以置信的是,最新的一季报显示,酒鬼酒业绩依旧没有触底的迹象。今年一季度,酒鬼酒营收4.94亿元,同比下降48.8%,净利润7338.03万元,同比下降75.56%,直接跌回2019年同期水平。
要知道,一季度可是白酒行业的传统旺季,酒鬼酒却只有区区4.94亿元营收,还没有2023年二、三季度多。也难怪有投资者认为,酒鬼酒这是直接摊牌了,躺平了。
问题出在哪?
从营收构成来看,酒鬼酒主打的高端内参系列和腰部酒鬼系列全部崩塌。2023年,内参系列销售7.15亿元,同比下降38.21%,酒鬼系列销售16.47亿元,同比下降27.45%。当然,尾部产品湘泉系列更是大降68.03%,高端不行,低端更拉胯,只是低端因为占比小,影响没那么严重。
再看销量,2023年内参系列和酒鬼系列销量分别为772和5431千升(吨),相较2022年下降32.69%、17.62%,小于营收下降幅度。
这表明,除了销量下滑外,出厂价也在下降,才能把营收拉下来这么多,估算大约分别下降了8.2%、11.93%。看到没有,量价齐降,妥妥的动销危机了!
酒卖不动了,从存货周转率也可以佐证。2019年自2023年,以成本为基础计算,酒鬼酒的存货周转率(次)分别为0.38、0.39、0.60、0.61、0.41,相当于四年辛辛苦苦提升起来的存货周转率,结果一夜干回解放前。
数据来源:酒鬼酒历年年报,深蓝财经制图
2023年,酒鬼酒共销售了9882吨白酒。截至2023年末,公司有成品酒库存 5671 吨,基酒库存 40526 吨。按照这个周转速度保守预测,至少也要5、6年才能消化完。
另一边,酒鬼酒目前产能12000 吨左右,2024年新增基酒产能3000吨,未来几年,规划总产能将达到22800吨。届时,如果动销没有起色,这些产能可能会大量闲置,并产生高额的折旧成本。
虽然白酒没有保质期,库存可以一直放着,变成老酒再买,若干年后,又是一条好汉。只是,这中间的低谷期一拉长,无论是管理层考核,还是经销商的资金链,都承受不起啊。
2
渠道崩盘
还记得几年前,白酒的忠实投资人但斌笑谈,“白酒没有泡沫,有泡沫的那是啤酒”,如今行业又如何了呢?
目前白酒已逐步进入存量竞争和巨头竞争时代,向知名产区集中、向著名品牌集中、向优秀文化集中、向优良品质集中。体现在业绩上,便是行业总产量虽在持续下降,但是收入和利润总额仍在继续增长,这是消费者“少喝酒,喝好酒”带来的消费红利。
尤其是上市白酒企业,作为各个省市(区)的头部优质酒企,它们的日子远没有外界想象的那么难,基本还是赚得盆满钵满。
以白酒高端三巨头为例,它们在4月份都披露了让同行羡煞的业绩。贵州茅台2023年营收、净利都接近20%增长,净利润高达747.34亿元,五粮液也保持了双位数增长,净利润首次突破300亿至302.11亿元,泸州老窖营收和净利逼近30%增速,全年实现净利润132.46亿元。
除此外,古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘等的表现同样不俗。而与之相对,酒鬼酒、皇台酒业等少数酒企负增长,拖了行业的后退,成了被挤压的对象,只能强颜欢笑。
但面对业绩爆雷,酒鬼酒管理层没有反思自身的不作为,而是归咎外部大环境不好,成为唯一一个称“行业正处于调整期”的酒企,实在有些掩耳盗铃。
其实,目前酒鬼酒最致命的问题,是渠道经销商不愿意进货了。究其原因,酒鬼酒去年在一次大会上提到,价格出现问题导致经销商没有利润,从而对未来没有信心。而经销商失望的直接结果就是停止打款。
年报显示,2023年酒鬼酒经销商有1774家,相比2022年还增加了188家,但是新增这么多家也没能支撑起业绩,可见先前经销商被透支多么严重。
再回过头来看酒鬼酒过去几年的高增长,很大程度上是抓住了消费升级的机遇,铺了一波货推升业绩。一旦终端动销不力,库存积压,这种势能自然就没法保持了,货都砸在了经销商手里。
更有一些观点怀疑,酒鬼酒前几年是大户炒作,囤酒做业绩,然后炒股票赚钱,这并非空穴来风。
3
临危换帅
值得注意的是,白酒企业的健康发展离不开天时地利人和,白酒营销专家肖竹青指出酒鬼酒人事方面问题很大。
他曾表示,对于业外资本控制的酒企,这一类酒企因面临区域政府、老员工群体为代表的地方本土势力和控股股东三方利益博弈,内部沟通成本较高,经常会发生人事变动,此类酒企的上下游产业链九游会真人的合作伙伴可能会遭遇“一朝君子一朝臣”“新官不理旧账”这样折腾的隐患。
如今很多投资人质疑公司管理层不作为,那背后原因大抵如此了。
作为馥郁香型的代表,酒鬼酒早期的发展离不开黄永玉大师的操盘,90年代甚至锋芒一度盖过茅台,1997年便完成上市,是a股首批上市白酒企业之一。
但自2000年,初代元老王锡炳辞职后,二十多年的时间里,酒鬼酒多次易主,自身发展定位愈发模糊,直至中粮集团在2016年全面接手酒鬼酒之后,从整体战略布局、产品结构调整、高层调兵遣将到内控体制优化等方面多点突破,公司业绩增才驶入快车道。
也正是在高速发展期,酒鬼酒喊出“百亿营收”的宏大愿景,只能谁能想到,如今所面临的是全国化进程不利、业绩暴跌的惨痛现实。
2024年2月,酒鬼酒发布董事会公告称,经公司董事会表决结果,一致推举高峰为新任董事长。而与上一任董事长王浩一样,高峰也是一名妥妥的“中粮系”老将。
事实上,早在三个月前,就有高峰将担任酒鬼酒董事长一职的市场传闻。
2023年12月9日,酒鬼酒召开了2023年的馥郁大会,高峰以中粮酒业董事长的身份出席并发表讲话。这也是他在酒鬼酒的首次公开露面。
大会的焦点之一是一张“自黑ppt”。“价格倒挂、业绩腰斩、股价下跌、库存高企”等词汇铺满大屏幕,当时的现场照片流传甚广,这一幕在酒企的大会上实属罕见。
如今,酒鬼酒的真实困境已经无需遮掩。在此背景下,新任掌门高峰临危受命,能否解决诸多历史遗留问题,带领酒鬼酒再一次走出新曲线?
在年报中,公司新管理层已透露主动求变的信号,如聚焦核心大单品,强化大本营市场建设,深化费用改革,推进 bc 联动销售模式,持续扩大经销商覆盖面等。
最终效果如何,我们将持续观察。
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